止损的技巧

金学伟

体育界有句口头禅:“有效的防御就是最好的进攻。”事实证明此言不虚——只有进攻没有防御的队伍极少能够赢得比赛。投资的道理与此相通。

投资中的防御有三途。

一是构建一个更具“反脆弱”的组合。比如塔勒布就建议将资金分配在2个极端中,90%在无风险收益上,另10%分配在有显著正面不对称性的品种上,比如期权,最大损失就是保证金,收益却有可能是无限的。但这一途径一般人是很难走通的,一个是它不符合我们的人性,还有一个是今天沪深股市可提供的期权品种太单一,流动性目前也相对有限。

二是把投资建立在更可靠的基础上,比如精选个股、精选时机。

但是,再怎么精选也会有错的时候,事实上,投资的行为和试错没有本质区别,即使最成功的投资者也会经常犯错,所以第三条途径就是纠错,俗话说的止损,还有止盈。华尔街的著名操盘手伯纳德·巴鲁克曾一语道破天机:如果有一半的时间是正确的话,他的收益至少能达到平均水平;即使他的正确率仅有30%~40%,但只要能知错就改,及时止损,也可以取得不错的业绩。

这句话也在一定程度上道出了一个真相:大多数投资大师的投标成功率其实并不如我们想象的那么高,借助成功率仅40%左右的模型做投资一种普遍现象,只不过他们都不愿谈而已。

虽然高手不愿谈走麦城,只愿谈过五关斩六将的故事,但有些地方还是可以看出些端倪。比方说,彼得·林奇在担任基金经理其间,总共交易过3000多只股票,他在滑雪场度假时,还会在滑雪到一半时回到电话间,打电话下达买卖指令,难道这3000多只股票个个都对?公司和时机把握都没错?不可能的事。他还说过另外一句话:如果买10个股票中,有一个成为牛股,那就成功了。那么,另9个非牛股如何处理?还是留着?个个都不赚不抛?

在这方面,欧奈尔的话就比较实在:“过去几年中,我发现自己所买入的股票中只有10%-20%是真正的牛股,并能带来如此巨大的收益。换句话说,要想发现一两只牛股,就得寻找并买入10只股票。”这才是投资界的常情,大师的真相。

买入不是投资的开始,后续“去与留”的处置才是真正的投资开始。而这个处置,用投资界的依据经典名言来说,就是“截断亏损,让利润飞奔”;或保留准确的,去掉错误的;保留强势的,去掉弱势的。

一般的情况,人们总是以一个特定百分比来确定止损规则,最常见的是10%,也就是亏损10%无条件止损。但实际的执行是因人而异的。比如欧奈尔讲过“一个真正会涨的股票,亏损不会超过5%”。这是因为他的进场时机总是选择股价从一个“坚实的基部”放量突破或行将突破的前夕——请理解这个基部概念,它和寻找的底部概念有时相同,但更多时候是不相同的。在更多情况下,它指的是股价在上升后经由“浅回折”所构建出来的强势整理形态(我称之为高架紧密型结构)。这种情况下还能亏损5%以上,则说明我们看走眼了,或者说市场要走熊了。

和以固定百分比来定止损价位相同的是以固定的某个比例来定止盈点。其中三一法则是比较常用的,也就是赚了三分利,至少要保住两分。这是因为交易很多,成功的交易并不多。一单成功交易的相当部分要拿来抵扣那些亏损交易,如果连成功的交易最后也变成失败的交易,那基本上就和利润无缘了。回想一下,N年的牛熊轮回,涨跌交替,亏的已亏,赚到手的也飞了,是不是我们投资失败的主因之一?

有一般情况,就有特殊情况。因为风格不同,投资的触发点不同,固定百分比的止损、止盈策略不一定能适合我们的需要。还有一种止损策略可能更符合人性,也更有助于不同考量情况下的区别对待。我称之为“基于买入原由的止损策略”。

我们买入一个股票总是有理由的,虽然有时理由很多,但总有一个是最主要的,起支撑作用的。在基本面上,一正——公司前景良好,三副——估值处于底部、预期高增长、将有重大利好因素,通常是我们买入股票的主要支撑点。如果股价本身处于低位,只要支撑点没变,就不一定要按亏损百分比来止损。但如果支撑点受到破坏,则需快快止损,不管盈亏多少,尤其当股价还在高位时。我们去年举的华兰生物(002007,股吧)就是这样的例子。

有一点是要特别提出的,如果我们买入的理由是“将会有重大利好出现”,甚至有一个“时间表”,那么,当这个利好没有如期出现时,也应无条件止损,这里很可能会有一些猫腻、一些变故,再赌风险很大。

时间止损在基于技术层面的买入中也常常是需要的。有时,我们买入一个股票是因为它盘整时间已足够,到了该启动的时候,如果你在这方面非常内行,有相当的造诣,那么,最好的策略就是“4天止损”,买入后4天还不启动,就该卖出。

股价经一段时间的震荡整理后突破颈线,也常常是技术型交易者的所爱。基于这种理由的买进,其止损则是股价突出去后又重新回到整理区域——颈线以下,这样的表现通常是二者居其一:时机错,股价还要在原先的区间内继续整理,时间不定;假突破,所谓多头陷阱。

像比尔·威廉姆斯通常以分形为抓手,在一个合适的上升分形出现时买入。这样,止损的价位就在上升分形的最低点,跌破该点即止损,无论幅度。

技术层面上的买入的触发点很多,我们可以根据不同理由,去确定不同的止损点。如果我们对这种技术活不是很在行,那就回到开头,按百分比止损。止盈也一样,技术活不在行的可以按上面说的三一法则止盈。技术活好的,可以根据“重要目标价+重要的价格表现”来止盈。这种止盈法,虽然不可避免地会出现卖早了,但肯定会在逃顶中成为大赢家。

(责任编辑:李兴旺 HF015)
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